今年上半年，世界顶尖高等学府英国剑桥大学联合独立慈善机构Nesta共同发布了最新一期的英国网络替代金融（以下称“互联网金融”）研究报告——《拓展边界》。该报告分为四个主体部分，主要内容是对过去一年的英国互联网金融行业的发展现状进行全景式描述。“规模增长及拓展边界”是报告的主基调。

规模增长及拓展边界

“英国互联网金融市场的规模几乎天天都在增长。2015年许多P2P网贷公司纷纷宣布业绩持续增长并且获得创纪录的多轮融资。同时，股权型众筹市场促成了首批资金退出，而捐赠型、回报型和社区型平台则为更多的有益项目提供了融资渠道。”报告开篇便热情洋溢地概述了英国互联网金融行业高歌猛进的整体发展趋势，具体表现如下：

2015年互联网金融市场的规模增长到32亿英镑。而2013年的规模是6.66亿英镑，2014年是17.4亿英镑。2015年市场规模同比上升84%。

在英国有109万名投资人通过互联网金融平台进行投资、捐赠或者贷款；有254721名筹资者、许多项目、非营利性组织以及企业在平台上募集资金。

互联网金融发展模式演变地越来越丰富，主要模式有：P2P商业贷、P2P消费贷、社区股份、股权型众筹、捐赠型众筹、回报型众筹以及票据融资等（详见表1）。

大约20000家中小型企业通过互联网金融渠道获得了22亿英镑的商业融资。互联网金融日益成为英国小型企业和初创企业谋求融资的关键渠道。P2P商业贷在英国小型企业借贷市场中的份额为12%；股权型众筹在英国整个种子轮和风投轮股权投资市场中的份额为15.6%。

无论是P2P商业贷还是股权型众筹，房地产模式都开始飞速发展：2015年房地产的债务型和股权型融资总额几乎为7亿英镑。另外，捐赠型众筹的市场规模在2015年上升了507%，达到1200万英镑；股权型众筹的发展速度排名第二，为295%，达到3.32亿英镑（包括房地产众筹）。

2015年机构投资者争相涌入互联网金融市场。估计有32%的P2P消费贷款和26%的P2P商业贷款来自机构投资者的出资。

总的来看，英国互联网金融市场表现为参与人数越来越多，大家投的钱和筹的钱也越来越多，模式种类越来越丰富，更加值得关注的是，大型机构投资者（例如桑坦德银行、苏格兰皇家银行、Metro Bank）开始对这一市场垂涎三尺。报告十分看重银行作为机构投资者的身份强势介入互联网金融市场。报告强调，大量的互联网金融平台已经与银行形成了双边推荐合作关系来拓展高质量借款人的来源，并为更多的中小型企业筹集资金，双方要共同搭建可以持续发展的互联网金融生态系统。

可以看出，报告并不视银行为互联网金融平台的潜在对手，相反，是作为合作伙伴的角色来对待，报告寄希望银行能够以金融干将的身份来与互联网金融平台一起谋求市场边界的进一步拓展。简单说，把市场做大，把人气做足，把投融资的氛围做得扎实，把中小企业的融资服务做得彻底，从而进一步推动市场规模的增长。关怀、关心、关切互联网金融市场发展的基调贯彻报告始终。

说白了，报告多次强调英国互联网金融市场规模的快速增长，强调大型机构投资者参与互金市场的拓展，根本落脚点是在关怀、培育、发展这一市场，眼光着眼于市场的长远发展。这个市场是已经触及到发展极限呢？还是为下一次的跳升式发展蓄力准备。这些深刻的问题是《拓展边界》这篇报告想要去探索或者力图去引发深入思考的。

互联网金融到底是否有潜力成为未来金融的一种发展新趋势。剑桥大学连续三年发布互联网金融专题报告，意即在此。

英国脱欧的潜在冲击

不过，任何事物都有正反两面，即使是处在上升通道中的英国互联网金融行业。报告曾以一种相当自信的语气表示，“假设2016年的增长率降低55%到60%，这一年的市场规模仍然会超过50亿英镑。”可是今年6月24日英国宣布脱离欧盟，则给英国经济的长期发展前景和互联网金融的增长势头蒙上了一层厚厚的阴影。

“英国脱欧事件”很有可能是2016年世界经济飞出的最大一只黑天鹅。英国脱离欧盟成为一起逆全球化发展的重大地缘政治经济事件。英国极有可能将丧失欧盟成员国享有的经济优惠待遇，资本、劳动力、技术等经济长期发展不可或缺的因素将以相对较高的均衡价格（或者长期剧烈波动）在欧盟与英国之间进行流动，这无疑会削弱英国经济的长期发展。报告中提到，银行、其它机构投资者、英国地方当局、大学研究机构均参与到互联网金融的发展中，现在看来，这些机构大概率会遭受脱欧产生的不利冲击。最直接的冲击就是外部资金来源明显缩小（经济前景不确定影响英镑汇率稳定）。

所以，剑桥大学就英国互联网金融发展给出的增长预期面临英国脱欧带来的巨大挑战。英国互金行业在2016年下半年面临相当大的不确定性。

将剑桥大学和Nesta机构共同发布的《拓展边界》报告与穆迪的近期报告内容（见表2）结合分析，英国脱欧给本国的互联网金融行业带来的直接冲击主要有：

通货膨胀率暂时位居高水平。通货膨胀率水平位居高位，使得实体经济中的实际利率水平同样高企，这将削弱互联网金融平台，尤其是借贷平台的竞争力，因借贷繁荣应该是在一个较低利率水平的环境下发展的。

英镑汇率剧烈波动风险。英镑汇率剧烈波动主要是因为脱欧之后英国经济前景的不确定性，这将打击国外企业在英国进行投资的意愿，因为所获收益极有可能被英镑的剧烈波动环境吞噬掉。事实上，脱离欧盟的英国其经济前景应该是不容乐观的，英镑汇率将长期走贬。因此在这样的一种背景下，很难指望国外的大型机构投资者会去继续大笔投资英国的互联网金融企业，例如报告中提到的西班牙桑坦德银行。

“Passporting”待遇有丧失的可能性。如果该待遇条款丧失，意味着外国企业在英国开设互联网金融平台（例如美国在英国开设的回报型众筹平台）将面临进入欧盟市场更高的合规成本和行政成本，而且就本地互金平台而言，获得欧洲大陆投资者的出资也变得不太顺利，尚且不考虑英镑汇率波动的影响。

颇受欢迎的投资行业面临明显冲击。《拓展边界》报告中提到，房地产行业、工业制造业、食品饮料行业、零售批发行业、金融业、教育研究行业是互联网金融平台上受欢迎度排名前十的行业。根据穆迪的报告，这些行业无一例外遭受脱欧消极影响。可以说，英国2016年互金行业的整体发展难言乐观。

移民限制可能会抑制住房需求。虽然穆迪表示，英国的房地产价格不太会下滑，且考虑到英国有大量知名的高等学府，其住宅型房屋对亚洲买家具有一定的吸引力，不过鉴于英镑的剧烈波动，房屋溢价未必能抵消汇率损失。所以，P2P房地产商业贷和股权型房地产众筹模式的发展面临相当大的不确定性，而这两种模式又是英国互金行业的中坚力量。

总结

英国脱欧不能简单看成是英国民众的大体选择所致，英国脱欧是英国政治成熟的突出反映。出于对移民人口的排斥（也考虑到可能发生的恐怖主义）和对本国就业、医疗资源的占有心理，英国作出脱欧决定，有违全球经济一体化发展，这势必影响到英国经济的长期稳定发展。脱欧对英国国内处在初级发展阶段的互联网金融行业的冲击需要时间来进一步观察，然而，英国整个互金行业的前景可能难见乐观。